您當前的位置:首頁 > 企業被否解析
上會企業被否解析:常州恐龍園不能全怨上海迪士尼,只是行業已經大變天
來源:公眾號 投行小兵  作者:領航財經綜合  發布時間:2018-04-13 15:54:41

發行人基本情況

 
 
 

發行人是一家提供景區運營服務、文化創意和內容產品開發的文化企業,主營業務體現為主題公園運營服務和文化創意及衍生業務。發行人以恐龍為核心文化元素,通過開發運營“中華恐龍園”主題公園,為消費者提供科普教育、文化體驗及娛樂消費服務;憑借多年主題公園開發運營管理積累的資源,發行人形成了以文化創意開發及轉化實施和標準化管理為核心的系統化競爭能力,并面向文化旅游行業提供文化創意策劃、景區規劃設計、創意體驗產品及景區管理咨詢等多元化和整體解決方案服務。

報告期內,發行人主營業務構成情況具體如下:

園區經營收入主要為門票銷售收入以及其他與中華恐龍園園區經營直接相關的收入(園區餐飲、自營項目收入和租賃收入等),最近三年及一期其占主營業務收入的比例分別為82.47%、77.79%、79.37%和76.80%,系公司主營業務收入的主要來源。文化創意及衍生業務收入系公司未來發展的著力點,主要包括動漫及衍生品收入、管理咨詢收入等,隨著公司在衍生業務方面的積極投入,最近三年及一期占比總體呈現上升趨勢,分別為14.75%、19.20%、16.89%和22.13%。

旅行社業務收入主要來源于公司全資子公司恐龍園旅行社的地接等服務收入,占比較小。

報告期內,發行人實現的收入和凈利潤情況如下:

報告期內,發行人實現的經營現金流量凈額情況如下:


 

發審會問詢意見 一

請發行人代表說明:

(1)控股股東控制的恐龍谷溫泉、恐龍城大劇場、常州環球恐龍城實業等公司是否與發行人存在同業競爭。

(2)龍控集團2015年為“環球恐龍城”進行宣傳并統一支付廣告宣傳費用,發行人承擔部分廣告費,同時,發行人報告期三年廣告宣傳及制作費占銷售費用的比例都在60%以上,請說明“環球恐龍城”的資產擁有方、運營主體、具體內容,發行人是否具有獨立性,是否存在關聯方共享發行人銷售費用的情形,是否存在發行人向關聯方輸送利益的情形。

(3)恐龍人酒店住宿業務與恐龍園業務的關聯,轉讓恐龍人酒店是否影響業務獨立性。

(4)發行人控股股東及其控制的公司與發行人之間的業務合作與分工的總體安排。發行人與控股股東是否已建立相關機制或采取切實有效的措施,防范相關利益輸送或侵害。請保薦代表人發表核查意見。

發行人的控股股東是龍控集團,實際控制人常州市人民政府,龍控集團的經營范圍是股權投資和房產租賃之類的,不過還經營著幾個實體企業,包括恐龍園溫泉、恐龍城大劇場等。發行人與龍控集團以及關聯方不僅存在同業競爭的風險,而且還存在門票銷售等一些小規模的關聯交易,此外在財務核算方面也存在“一起花錢、一起宣傳”的情況。在業務獨立和資金往來方面遵循“整個集團一盤棋”的理念從而弄得不清不楚,這是大多數國有企業的通病,發行人也存在這個情況。因而,在IPO審核過程中,自然被關注到發行人的業務是否完整獨立,是否存在向關聯方輸送利益的情形以及是否存在關聯方替發行人墊付費用的情形。

發審會問詢意見 二

2016年發行人營業收入和凈利潤大幅下滑。請發行人代表說明:

(1)營業收入和凈利潤大幅下滑的原因。

(2)上海迪士尼開業及導致業績下滑的其他因素,是否對發行人持續盈利能力構成重大不利影響,采取何種應對舉措。

(3)結合相關情況說明持續盈利和經營規模擴大的合理性。請保薦代表人發表核查意見。

在招股說明書中,關于發行人收入和凈利潤大幅下滑的原因也沒有做出更多有價值的解釋,當然,這可能與行業的發展趨勢已經很明朗有關系。對于發行人來說,迪士尼開園導致發行人業績大幅下降只是一個因素,其他競爭對手在全國全面發力主題游樂園的大環境對發行人來說才是最致命的。發行人地處常州市,盡管交通發達,但是對客流量的吸引還是沒有一線城市那么明顯。以前發行人還可以依靠獨特的優勢吸引客流,后續這種優勢將會越來越淡化。此外,因為是國有企業,學生暑期活動對于發行人業績可能也會有很大的影響,不然也不會在風險因素中提到學生活動地點的輪動對發行人業績影響也很大。

 

發審會問詢意見 三

報告期內,發行人現金銷售金額占收入比重較高。請發行人代表說明現金銷售相關內部控制制度的有效性,并結合不同渠道的收款方式和行業可比公司情況等說明現金銷售的真實性和完整性。請保薦代表人發表核查意見。

因為發行人業務模式的特殊性,現金銷售的情況很難避免,只能通過各種方式努力降低這個比例。比如,目前可以鼓勵游客通過微信轉賬、刷卡等方式結算,但是人家就是喜歡用現金那也必須雙手歡迎。因而,現金結算問題對于發行人來說,不應該有太多的苛責,只要發行人在內部控制方面能夠保證財務核查的有效項,保證收入的真實和完整,就應該得到認可。報告期內,發行人的現金銷售的比例也確實一直在下降,從2014年的70%下降至2017年9月的30%。同時,對現金結算的具體節點、流程、負責人員以及風險因素的控制,發行人都做了詳細的解釋和說明。大家在學習現金結算案例的時候,可以將本案例作為一個重要的參考。

發審會問詢意見 四

報告期內,管理咨詢業務依據工作量采取完工百分比法確認收入,且金額較大,毛利率較高。2017年1-9月凈利潤增幅遠超過收入增幅。請發行人代表說明:

(1)在報告期每個重要時點未取得業主對工作量的確認,工作量確認的合理性。

(2)2017年1-9月凈利潤增幅遠超過收入增幅的原因。請保薦代表人發表核查意見。

這個問題主要是關注了發行人在經營業績方面兩個比較典型的問題,一個是管理咨詢業務收入確認的問題,一個是2017年1-9月收入波動不大而凈利潤大幅增加的合理性。

發行人報告期內一直還有接近2000萬元的管理咨詢收入,這部分收入主要就是向客戶提供關于園區運營的一些建議和指導。熟悉IPO審核的人可能都會比較熟悉,這樣的提供勞務的在收入確認和成本核算方面都是個非常頭疼的問題,很難通過核查自我證明財務數據的真實性和合理性。更何況,發行人這部分業務還采取完工百分比法來確認收入,這樣的話就進一步增加了業績調整的可能性。

關于凈利潤增長速度遠高于收入增長速度的問題,從利潤表來看無非就是毛利率提高或者期間費用率下降,而發行人主要就是因為毛利率提高。發行人報告期內的毛利率分別為44.78%、44.61%、39.97%和48.13%。前面我們提到,發行人每天的運營成本很多是固定的,因此就有一個客流量邊界的問題,在某一個區間內發行人毛利率是穩定的,而到了另外一個區間突破了邊界,發行人毛利率就可以快速增加。因而,像發行人這種模式的企業,毛利率隨著營業收入規模的提高毛利率大幅提高是可能存在的。發行人2017年1-9月的營業收入為3.7億元,如果換算成12個月那就是4.9億元,與以往的收入差異并不大。但是如果考慮7、8、9月份恰好是發行人的旺季,那么這段時間毛利率提高是可能的,只是不知道發行人2017年全年的收入和毛利率情況。因此,發行人會有一個有趣的現象,那就是毛利率會隨著客流量增加而提高。

發審會問詢意見 五

發行人各報告期末流動資產均遠低于其流動負債,請發行人代表結合行業可比公司情況說明短期償債能力,資產負債結構是否合理。請保薦代表人發表核查意見。
發行人短期償債能力指標確實是相對比較差,跟同行業可比公司來說也沒有別人好,這可能也反映出發行人的經營壓力,盡管從經營現金流的角度來看,發行人現金流還是比較充裕的。

 

相關閱讀
熱門新聞
甘源食品股份有限公司,成立于2006年,2012年遷址至萍鄉市經濟技術開發區生物醫藥食品工業園,是一家豆類、果仁類休閑食品的專業性研發、生產和銷售為一體的公司。主要產品
4月25日領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)從中國證券監督管理委員會官網獲悉四川德恩精工科技股份有限公司(首發)審核結果。 四川德恩精工科技股份
4月25日領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)從中國證券監督管理委員會官網獲悉并購重組委2019年第17次會議審核結果公告 中國證券監督管理委員會上市公司并購重組審核委員
4月25日領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)從中國證券監督管理委員會官網獲悉欲沖創業板的寧波博匯化工于4月25日更新招股書,IPO進程又進一大步。 寧波博匯化工科技股份有
4月25日領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)從中國證券監督管理委員會官網獲悉欲沖創業板的品渥食品于4月25日更新招股書,IPO進程又進一大步。 品渥食品股份有限公司創業板
4月25日領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)從中國證券監督管理委員會官網獲悉欲沖創業板的阿爾特汽車于4月25日更新招股書,IPO進程又進一大步。
04月25日 ,領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)獲悉江西金達萊環保股份有限公司已獲上交所問詢,金達萊科創版進程又邁一大步。金達萊的注冊地為江西 ,所屬行業為生態保護和環境
04月25日 ,領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)獲悉西部超導材料科技股份有限公司已獲上交所問詢,西部超導材料科創版進程又邁一大步。西部超導材料的注冊地為陜西 ,所屬行業為
五分彩万位定胆有什么规律