您當前的位置:首頁 > 企業被否解析
上會企業被否解析:貝達斯醫療-醫院的鄙視鏈體現了發行人的未來持續盈利能力
來源:投行小兵  作者:領航財經編輯  發布時間:2018-04-13 16:05:12

核心因素提示

1、對于發行人研發機構的設置、研發人員的構成以及研發費用的投入,要關注發行人的核心技術研發及其來源是否存在技術糾紛和潛在風險。

2、發行人產品銷售的客戶類型和區域分布,應收賬款和長期應收款金額和占比持續增加的原因是什么,是否跟下游客戶的經營狀況有關系。報告期內應收款項(應收賬款、一年內到期的非流動資產和長期應收款)賬面價值分別為40,450.67 萬元、57,500.00 萬元、63,405.05 萬元和76,635.72 萬元,遠遠超過發行人當期營業收入的金額。長期應收款主要因分期付款形成。

3、發行人的市場競爭地位和話語權,產品是否具備核心競爭力,未來市場的開拓空間和可能性,是否存在重大不確定性風險。

4、發行人的產品主要銷往一些不知名的客戶,是否存在財務核算、稅收繳納以及資金管理等方面不規范的情形,財務核查是否滿足基本的監管要求。發行人每年客戶第三方回款的金額超過4000萬元,占營業收入的比例超過10%,主要是由于下游客戶財務不規范導致的。

5、本案例發行人報告期在建工程金額從1900萬元直接增加到3.4億元,如此金額的在建工程在IPO審核中實在罕見,如何核查在建工程并且保證不存在費用資本化的情形,有時候真是一個不可能完成的任務,而這個問題的處理本身又直接影響發行人損益且金額巨大。
 

發行人基本情況

 
 
 

發行人是一家集大型醫學影像診斷設備研發、制造、銷售和服務為一體的專業制造商和全面解決方案的服務提供商,為醫療機構提供硬件、軟件和服務的全面解決方案。發行人產品線包括五大系列、近四十個產品。

 

主營業務的收入構成情況如下表所示:

實現的收入和凈利潤情況如下:

發審會問詢意見 一

報告期內,發行人各期應收款項余額較大。

請發行人代表:

(1)結合收入的季節性波動、信用政策變化情況,說明報告期業務收入與應收款項波動不一致的原因,是否存在放寬信用政策的情況。

(2)結合分期收款銷售模式的具體內容,說明是否得到了有效的執行,是否存在延長分期收款期限,隨意改變收款比例的情形。

(3)結合報告期長期應收款(包括一年內到期非流動資產)逾期的主要終端用戶、逾期金額及時間、第三方代償等情況,說明長期應收款逾期款項余額持續增長的原因。

(4)結合同行業可比公司情況,說明壞賬準備計提是否充分。請保薦代表人發表核查意見。

第一個問詢問題上來就問應收賬款的還真不多,那么為什么監管機構對發行人的應收賬款如此關注呢?原因很簡單,就是因為金額巨大、占比太高、賬齡很長。

從金額來講,發行人報告期期末的應收賬款從2014年的4億多直接到2017年的8億多元,而發行人每年的營業收入不過是3億多元,應收賬款快接近3年的營業收入了,換句話說,發行人報告期內銷售的產品就基本上沒有回款。

從性質來講,發行人的應收賬款主要是長期應收款和一年以內的非流動資產,這樣的應收款在流動性上是比一般的應收賬款要差很多的,主要是由于發行人分期付款造成的。既然應收行款金額巨大且因分期付款形成,那么必然關注信用周期以及分期付款的條件是否存在重大變化,是否為了收入而調整了銷售政策,尤其是簡單粗暴調整分期付款首付款的比例。

從財務核查的角度看,發行人的應收賬款已經出現金額較大的逾期情況,那么關注后續是否能夠正常收回賬款,此外還存在第三方回款的情況,進一步增加了財務核查的難度。

從結果角度來講,發行人應收賬款金額如此之大,如果壞賬計提政策稍微有一點變動和傾斜,就會對發行人的損益產生較大影響;同時,發行人一年以內的壞賬計提比例也確實要比同行業可比公司要低,因而也會關注壞賬計提是否充分。

從特殊情況來看,發行人每年第三方回款的金額在4000萬元左右,占當期營業收入的比例超過10%,主要是因為下游客戶財務核算不規范導致的,專業間接說明了發行人的客戶并不一定就是我們所認為的權威醫院等優質客戶。

 

發審會問詢意見 二

根據申請資料,發行人所處的大型醫學影像診斷設備行業屬于高端醫療器械制造,五名核心技術人員中的四名此前均在另一家同行業公司工作,五名核心技術人員中的部分人員2016年稅前年薪為18萬元、16萬元。

請發行人代表說明:

(1)技術來源是否合法,擁有的技術權屬是否清晰,是否存在侵犯第三方技術的潛在風險,研究人員配置以及費用投入是否足以支持相關技術的研發、是否具有合理性。

(2)發明專利目前有2項,該等發明專利獲得情況是否與申請資料中所述發行人的技術優勢相符,是否可以支持業務開展。

(3)從收入及研發費用配比角度,與同行業可比上市公司進行分析對比,說明發行人是否具備核心競爭力和未來持續經營能力。請保薦代表人發表核查意見。

第一個問題關注到客戶和應收款的問題,現在開始關注技術來源。對本案例發行人來說,這是個非常敏感和重要的問題。從小兵研究案例的角度來講,不論發行人是否有先進技術,一般都不會重點關注發行人的技術來源,如果關注這個問題了,要不是自己本來沒什么技術吹牛吹過分了,要不就是技術來源存在爭議。發行人這兩個因素小兵感覺都有。

關于發行人技術來源存在的潛在風險,可能主要在以下幾個方面:

① 發行人的總工程師、副總工程師以及核心部門經理,也就是五個核心技術人員有四個是原來同時在另外一家醫藥器械公司工作,是否存在技術糾紛或者競業禁止的情形,存在一定的風險。

② 發行人核心技術人員的工資只有18萬元,這對于一家主要表達技術優勢的企業來說,確實有點說不過去,那么必然有人質疑發行人是否真正進行了技術的研發。

③ 不只是人員工資,監管機構還關注到發行人的研發投入以及目前擁有的專利技術情況,關注目前的專利技術是否能夠支撐發行人整個業務的發展。

④ 發行人所處的行業是一個技術密集型的行業,大的公司每年都會進行大量的研發工作并推出新的產品,發行人在這樣一個行業到底如何參與競爭并且能夠保持持續競爭力,是需要重點關注的一個問題。
發審會問詢意見 三

報告期內,發行人營業收入逐年增加,銷售模式分為直銷和經銷兩種。

請發行人代表說明:

(1)報告期主營業務收入逐年增加、磁共振成像系統收入占比逐年降低、醫用X射線和彩色超聲診斷系統收入占比逐年提高的原因及合理性。

(2)經銷商采購的產品是否最終實現銷售。

(3)不同銷售模式下報告期毛利率波動的原因及合理性,與同行業可比公司相比毛利率較高的原因及合理性。

(4)對民營醫療機構銷售占比較高的原因及合理性。請保薦代表人發表核查意見。

醫藥(包括器械)行業主要就是直銷和經銷兩種模式。為了規避和解決流通領域的一些不規范行為,多數企業都傾向于采用經銷的模式,經銷模式也更有利于IPO的規范和核查。但是,對于某些特殊的藥品和器械來說,發行人需要直接負責向醫院推介產品、安裝和調試,因而這種情況下經銷模式就沒有效果,只能采取直銷模式。本案例發行人的產品就是如此,大型的設備需要發行人推廣并且安裝調試,盡管發行人有三分之一的產品銷售采了經銷模式,但是在這種經銷模式下,還是需要由發行人提供安裝和調試服務,因而這種經銷模式并不是我們所認為的典型的經銷模式。

關于本問詢問題關注的幾個點,小兵覺得倒還好理解,比如不同產品銷售占比的問題可能跟客戶需求和企業戰略規劃有關;經銷商是否實現最終銷售這是經銷模式財務核查必問的問題,對此也不好說什么;關于毛利率,只要有合理的理由也可以解釋;最后說一下為什么發行人民營機構銷售占比高,廢話,還不是因為公立醫院進不去沒法銷售嗎?

發審會問詢意見 四

發行人在建工程中貝斯達醫療產業園項目期末余額較大,截至2017年9月末尚未結轉固定資產。

請發行人代表:

(1)說明各期完工進度和投入金額是否按原計劃預期,是否存在提前預付工程款情形,主要工程承包商是否與發行人存在關聯關系,是否存在資金體外循環情形。

(2)說明工程完工進度的計算依據,三棟辦公樓是否可分別計算完工進度;結合對預定可使用狀態的判斷標準,說明整體工程項目均未結轉固定資產的原因及其合理性,各期利息資本化金額計算是否準確,是否符合企業會計準則相關規定。請保薦代表人發表核查意見。

在財務核查時,我們一直將在建工程作為非常重要的目標,主要是為了識別是否存在當期費用資本化的情形。大家都很清楚,建筑工程行業就沒有一個完全規范的,就算是發行人想規范有時候都無能為力,比如無票支出的問題、現金結算的問題、農民工施工隊的問題,這導致在建工程的核算金額和核算進度成為一潭渾水,誰也不知道里面有什么。在這種背景下,如果發行人將一些當期發生的費用裝入在建工程核算,就成了先把費用轉做資產,之后再根據需要慢慢攤銷,從而調節利潤。從這個角度分析,我們也就可以理解,為什么存在報告期內,IPO發行人基本上不存在新增大額在建工程或者固定資產的情形了。

在報告期內,本案例發行人的在建工程金額從1900萬元直接增加到3.4億元,如此操作實屬罕見,如何核查在建工程并且保證其不存在費用資本化的情形,有時候真的是一個不可能完成的任務,而這個問題的處理本身又直接影響發行人損益且金額巨大。因此,小兵就這個問題在此重點提示一下大家。

相關閱讀
熱門新聞
甘源食品股份有限公司,成立于2006年,2012年遷址至萍鄉市經濟技術開發區生物醫藥食品工業園,是一家豆類、果仁類休閑食品的專業性研發、生產和銷售為一體的公司。主要產品
4月25日領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)從中國證券監督管理委員會官網獲悉四川德恩精工科技股份有限公司(首發)審核結果。 四川德恩精工科技股份
4月25日領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)從中國證券監督管理委員會官網獲悉并購重組委2019年第17次會議審核結果公告 中國證券監督管理委員會上市公司并購重組審核委員
4月25日領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)從中國證券監督管理委員會官網獲悉欲沖創業板的寧波博匯化工于4月25日更新招股書,IPO進程又進一大步。 寧波博匯化工科技股份有
4月25日領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)從中國證券監督管理委員會官網獲悉欲沖創業板的品渥食品于4月25日更新招股書,IPO進程又進一大步。 品渥食品股份有限公司創業板
4月25日領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)從中國證券監督管理委員會官網獲悉欲沖創業板的阿爾特汽車于4月25日更新招股書,IPO進程又進一大步。
04月25日 ,領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)獲悉江西金達萊環保股份有限公司已獲上交所問詢,金達萊科創版進程又邁一大步。金達萊的注冊地為江西 ,所屬行業為生態保護和環境
04月25日 ,領航財經資訊網(http://lhcjnews.com/)獲悉西部超導材料科技股份有限公司已獲上交所問詢,西部超導材料科創版進程又邁一大步。西部超導材料的注冊地為陜西 ,所屬行業為
五分彩万位定胆有什么规律